凯发K8旗舰厅AG登录硅片巨头发力组件仍|黑料不打烊网址更新|难挽颓势TCL中环
（002129.SZ）近年来业绩表现不佳◈◈，其发力组件业务加速一体化布局能否成为突破口？
继2024年成为光伏行业亏损王后（归母净利润亏损98.18亿元）◈◈，2025年上半年TCL中环的亏损幅度（42.42亿元）仍排名行业前列◈◈。拆借利润表发现◈◈，存货跌价损失◈◈、毛利润亏损◈◈、高额利息费用为其三大亏损主因◈◈。
通过发力组件业务加速一体化◈◈，今年上半年◈◈，TCL中环的组件业务收入逆势增长39.22%凯发K8旗舰厅AG登录◈◈，带动其整体营收降幅收窄◈◈。但TCL中环加速一体化的节点恰逢光伏景气度下行周期◈◈，光伏产品价格跌幅较大◈◈，其组件业务毛利率由正转负◈◈。
一方面◈◈，多家同行早已完成一体化布局◈◈，减少硅片外采◈◈，导致TCL中环的硅片销售承压◈◈；另一方面◈◈，若不继续推动一体化布局◈◈，实现硅片自我消化◈◈，营收将继续承压◈◈。但光伏景气度下行叠加高企的有息负债黑料不打烊网址更新◈◈，导致组件扩产受阻◈◈，TCL中环陷入两难境地◈◈。
10月9日◈◈、10日◈◈，就组件扩产◈◈、存货跌价◈◈、负债等问题◈◈，时代商业研究院向TCL中环发函并致电询问◈◈，截至发稿◈◈，对方仍未回应◈◈。
今年上半年◈◈，TCL中环实现营收133.98亿元◈◈，同比减少17.36%◈◈；归母净利润亏损42.42亿元◈◈，同比减少38.48%◈◈，业绩降幅相较2024年有所收窄◈◈。
但与同行相比◈◈，TCL中环的业绩仍较为逊色◈◈。今年上半年◈◈，另一硅片巨头隆基绿能实现营收328.13亿元凯发K8旗舰厅AG登录◈◈，同比减少14.83%◈◈；归母净利润亏损25.69亿元◈◈，同比增长50.88%◈◈，亏损幅度已明显缩小◈◈。
在整个光伏行业内◈◈，上半年TCL中环的亏损幅度仍居前列◈◈。同花顺iFinD数据显示凯发K8旗舰厅AG登录◈◈，光伏设备行业（申万二级）64家上市公司中◈◈，今年上半年◈◈，TCL中环归母净利润（-42.42亿元）亏损幅度排名第二◈◈。
拆解TCL中环的利润表◈◈，15.88亿元的存货跌价损失◈◈、10.14亿元的毛利润亏损◈◈、8.30亿元的利息费用是造成其巨亏的主要原因◈◈。
今年上半年◈◈，TCL中环的资产减值损失达15.93亿元◈◈，其中大部分为存货跌价损失◈◈，达15.88亿元◈◈，同比增长43.12%◈◈。受光伏产品降价影响◈◈，TCL中环的存货减值压力仍较大◈◈。
截至今年上半年末◈◈，TCL中环的存货账面余额为83.39亿元◈◈，其中“库存商品”及“原材料”为两大组成部分◈◈，账面余额分别为35.58亿元◈◈、32.07亿元◈◈。但TCL中环库存商品计提的存货跌价准备远高于原材料◈◈，“库存商品”及“原材料”计提的存货跌价准备分别为13.96亿元◈◈、2.03亿元◈◈，占总存货跌价准备的比例分别为69.04%◈◈、10.4%◈◈，可见硅片◈◈、组件等库存商品降价是造成大额存货跌价损失的主要原因◈◈。
毛利润方面◈◈，今年上半年TCL中环的毛利润为-10.14亿元◈◈，同比减少5.55亿元◈◈；毛利率为-7.57%◈◈，同比减少4.78个百分点◈◈，毛利润亏损仍在放大◈◈。
TCL中环的存货减值损失及毛利润损失放大主要受光伏产品降价影响◈◈，而在光伏反内卷呼声下◈◈，光伏产品价格有望企稳◈◈。在8月末的投资者调研公告中◈◈，TCL中环表示◈◈：“目前各环节厂家希望经过一段时间能做到不低于全行业的成本价◈◈。从 7—8 月的情况看◈◈，不管是晶体◈◈、晶片或者多晶方面价格都在有序恢复◈◈。”因此TCL中环的存货减值损失及毛利润亏损下滑趋势有望缓解◈◈。
而高企有息负债所带来的大额利息压力短期内仍难缓解◈◈。截至今年6月末◈◈，TCL中环的长期借款高达458.05亿元◈◈，一年内到期的非流动负债达84.58亿元◈◈，合计542.63亿元◈◈，占总资产的43.47%◈◈。仅今年上半年◈◈，TCL中环的利息费用便高达8.30亿元◈◈，拖累了整体盈利◈◈。
此外◈◈，需要警惕的是◈◈，今年第二季度◈◈，TCL中环应收账款大幅反弹◈◈。同花顺iFinD显示◈◈，2024年第三季度末◈◈、第四季度末及2025年第一季度末◈◈，TCL中环的应收账款分别为56.93亿元◈◈、47.88亿元◈◈、44亿元◈◈，持续下行◈◈，但截至2025年第二季度末快速反弹至60.72亿元◈◈，需警惕下游客户经营恶化带来的回款速度放缓及坏账风险◈◈。
TCL中环营收降幅收窄很大程度上受益于“组件收入”的逆势增长◈◈。今年上半年◈◈，TCL中环的光伏组件业务收入达38.46亿元◈◈，同比增长39.22%◈◈；收入占比提升至28.70%◈◈，同比增加11.6个百分点◈◈。
TCL中环大力发展组件业务与“产业一体化趋势”有关◈◈。近年来◈◈，隆基绿能（601012.SH）◈◈、通威股份（600438.SH）◈◈、晶澳科技（002459.SH）◈◈、晶科能源（688223.SH）等企业均已完成从原先的单一环节向其他环节延伸的一体化布局◈◈，如隆基绿能以硅片优势为基础◈◈，大力拓展电池和组件◈◈，并布局下游电站◈◈；通威股份从硅料◈◈、电池片向下游组件和电站延伸◈◈，形成完整闭环◈◈；晶澳科技则从电池◈◈、组件向上游硅片环节延伸◈◈，增强自供能力◈◈。
2024年◈◈，隆基绿能的组件及电池销售收入占比超过80%◈◈，而硅片及硅棒销售收入占比不足10%◈◈，多数硅片已完成自我消化◈◈；截至 2024 年末◈◈，晶澳科技的组件产能达100GW◈◈，硅片与电池产能分别达到组件产能的80%和70%以上◈◈，实现多数硅片及电池自我供给◈◈。
光伏企业一体化布局必然会减少甚至停止对外采购◈◈，尤其是电池及组件企业◈◈，一定程度导致较为依赖硅片销售的TCL中环销售承压◈◈。2024年全年◈◈，TCL中环的硅片市场占有率为18.9%◈◈，虽仍维持行业第一◈◈，但已较当年上半年23.5%的市占率显著下滑◈◈，而2025年的半年报罕见地未披露市占率◈◈。
TCL中环的一体化布局相对落后◈◈，硅片自我消化能力有限◈◈，也是导致其近年来业绩表现不佳的原因之一◈◈。2021年◈◈，TCL中环开始单独列示组件业务收入◈◈，2021—2023年其组件业务收入占比在15%左右徘徊◈◈；2024年以来◈◈，其开始发力补强电池组件短板◈◈，当年组件收入占比提升至20.45%◈◈；2025年上半年进一步提升至28.70%黑料不打烊网址更新◈◈。
在2024年年报中◈◈，TCL中环称持续补强电池组件业务的短板◈◈，2024年对组件产线进行结构调整◈◈，改善工艺技术及制造能力◈◈，筹建新的组件产线◈◈，补齐产品结构短板◈◈。
但TCL中环加速一体化的节点恰逢光伏景气度下行◈◈，行业产能阶段性过剩凯发K8旗舰厅AG登录◈◈，直接融资困难◈◈，加上自身有息负债高企◈◈，很大程度上限制了TCL中环组件产能拓展◈◈。在8月末的投资者调研公告中◈◈，TCL中环表示◈◈，公司目前有三个组件生产基地◈◈，整体产能在 24GW 左右◈◈，主要通过持续提升产能的效率以及技术迭代◈◈，去提升产能◈◈。
而组件业务的毛利率水平也难言理想◈◈。TCL中环今年上半年组件业务毛利率为-6.20%◈◈，同比减少7.14个百分点◈◈。
在技术路线方面◈◈，N型电池组件竞争格局已定◈◈，TCL中环只能将目光转向较新的BC技术路线（背接触电池技术）◈◈，BC技术被认为是当前最接近晶硅电池理论效率极限（29.56%）的技术路线之一◈◈。
在8月末的投资者调研公告中黑料不打烊网址更新◈◈，TCL中环表示◈◈，从市场的接受度来看◈◈，当前BC技术的比例越来越大◈◈。同时◈◈，在不同的区域◈◈，BC技术因为性能◈◈、效率的优势有一定的溢价◈◈，所以该技术已经是公司发展的重要方向◈◈。
当前凯发K8旗舰厅AG登录◈◈，隆基绿能与爱旭股份（600732.SH）在BC技术路线上的布局相对领先◈◈，今年以来BC产品产◈◈、销两旺◈◈。TCL中环则在2024年底通过控股Maxeon获取BC专利技术凯发K8旗舰厅AG登录◈◈。
Maxeon是光伏行业的技术先驱◈◈，持有IBC（背接触电池）凯发K8旗舰厅AG登录◈◈、TOPCon和叠瓦组件等关键技术的系列专利◈◈，但已连续亏损多年◈◈。TCL中环原希望能通过Maxeon进军美国高壁垒市场◈◈，但因政策变动◈◈，Maxeon 输美组件被海关退回◈◈。
两者的技术与资产整合效果仍有待观察◈◈，相较于已开始大批量生产销售BC电池组件的隆基绿能与爱旭股份◈◈，TCL中环的进度又有所落后◈◈。
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